美伊冲突已将国际原油推升至每桶100美元以上，美国加油站的普通汽油均价随之升至4美元/加仑。这让一个问题变得非常现实：去年通过的《大漂亮法案》OBBBA给美国家庭带来的减税红利，会不会就这样被油价涨势吃掉？
据追风交易台，摩根大通经济学家Michael S. Hanson的回答是："大概率不会，但有条件。"以目前4美元的油价水平来看，若全年维持，家庭购买力将额外损失约1000亿美元；而OBBBA今年为个人家庭带来的减税估计略超2000亿美元。两者之间还有将近一半的缓冲空间。但这个缓冲空间有一个明确的上限：一旦油价升至5美元/加仑并持续，家庭额外汽油支出将达到约2330亿美元，减税红利基本被全部抵消。
麻烦的是，受持续性供给短缺影响，汽油价格在4月中旬前涨至5美元并非小概率。与此同时，今年的报税季退税数据也在给市场提前泼冷水：截至3月25日，退税额仅比去年同期多出约320亿美元，按此节奏，全年退税增量可能只有约550亿美元，远低于市场此前预期。
两件事叠加来看，减税红利的实际规模可能低于预期，油价冲击又可能高于预期，共同构成2026年美国经济增长的下行风险。
5美元是一条明确的红线汽油需求对价格的弹性极低，这是分析的核心前提，也有充分数据支撑——过去三十余年的PCE数据显示，家庭在汽油上的名义支出增长几乎与零售油价同步，实际使用量几乎没有变化，哪怕经历了2022-23年的通胀冲击亦然。
这意味着油价每涨0.1美元/加仑，就相当于每年从家庭口袋里多掏走逾120亿美元。以2025年汽油均价3.10美元/加仑、家庭总支出约3800亿美元为基准，摩根大通给出了一组场景测算：
4美元/加仑：额外支出约1100亿美元
4.65美元/加仑：额外支出约1900亿美元
5美元/加仑：额外支出约2330亿美元
5美元是临界点。超过这条线，个人减税的全部收益就会被汽油账单吃光，而这条线在4月中旬前就有可能被触及。
需要说明的是，这套测算实际上是保守估计。更高的油价还会通过航空票价、运输成本逐步渗透到更多消费品，铝、化肥原料等工业品价格也在随中东局势上涨。这些二阶效应如果叠加，对家庭实际购买力的侵蚀只会更大。
退税数据已经在说减税打折的故事OBBBA于2025年7月通过，但IRS此后并未主动更新当年的预扣税指引。也就是说，大多数工薪族如果不自行提交W-4表格，就不会自动少缴预扣税。实际数据印证了这一点：2025年四季度工资收入同比增长4.6%，预扣税款却同样增长了6%——跟2024年的增速没有任何区别。
因此，减税效果大概率集中在今年的报税季，以更大额退税或4月份更低的应缴税款形式体现。问题在于，退税数据到目前为止并不乐观：截至3月25日的退税增量仅约320亿美元，按照历年约60%的进度推算，全年退税增量大概只有550亿美元左右。
各第三方机构的估算（Tax Foundation、AEI、Tax Policy Center）对2025年个人税负减少的测算大多在1250至1350亿美元之间，加上通过合伙企业等渠道的商业减税，总量约1500至1600亿美元。如果退税只增加550亿美元，那剩下的减税效益就必须通过另一条路径——4月份的低额税款——来兑现。这条路径实时很难追踪，市场要等到税季结束后才能知道最终结果。
当然，也存在反驳的可能：OBBBA的减税效益高度集中于收入最高的20%群体，这部分人更倾向于拖到截止日前报税，且更多以少缴税款而非退税的方式受益。4月15日之后，数字会更清楚。
两组不对称的冲击，中低收入家庭更受伤油价冲击和减税红利在人群中的分布方向完全相反，这使得简单的数字对比掩盖了一个重要的结构性问题。
减税收益集中在高收入群体，最高收入20%的家庭拿走了绝大部分减税红利。而汽油支出在各收入层次之间的分布则相当均匀，最低收入五分位的家庭，汽油支出占年度总支出的比例超过3%，比最高五分位高出整整一个百分点以上。
换句话说，对中低收入家庭而言，油价上涨的痛感是真实且即时的，而减税的获益感相对有限；对高收入家庭而言，情况正好相反——减税红利最多，但汽油支出占总收入的比例最小。两组数字叠加，高油价对消费的实际拖累，比总量数字所呈现的要更加集中地落在购买力本就较弱的人群身上。
摩根大通目前仍维持OBBBA全年减税效益约2000亿美元的基准假设，并预计其中约1800亿美元在上半年体现。与此对应，当前油价水平若全年维持，购买力额外损耗约1000亿美元，两者尚未构成完全对冲。但这个判断高度依赖于两个前提：油价不进一步大幅上涨，以及减税红利最终能够充分兑现。这两个前提，现在都是悬念。
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